解读货币信贷回落内幕

事件：中国人民银行昨日发布的金融数据显示，6月份货币信贷增速双双回落。
基金买卖网点评：数据显示，6月末广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37%，增幅比上月末低0.7个百分点；6月份狭义货币供应量（M1）余额为15.48万亿元，同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，M2增速继续反超M1。6月末，金融机构人民币各项贷款同比增长14.12%，增幅比上年末低1.98个百分点，比上月末低0.74个百分点。

由于今年以来证券市场、楼市等普遍出现大幅下滑，同时受加息影响，大量活期存款转变为定期存款，流通领域货币流动速度将减缓。由简单的货币需求模型可知，货币流动速度的减缓将直接导致流通货币需求的减少；另一方面则将直接使银行的可贷资金充足。

当前，受宏观调控影响，数度提高法定存款准备金率，货币供应层面已经出现紧缩。但由于资金大幅回涌为定期存款，金融机构6月末超额准备金率为1.95%，比上月末高出0.44个百分点，金融行业流动性仍然保持良好。企业贷款的动力直接来源于其利润率和贷款利率的差额。目前国内的实际贷款利率仍然较低，但部分企业由于出口减缓，成本上升等因素利润率下降，银行对于此类企业贷款意愿减少，直接导致贷款大幅涌向受宏观基本面影响较小，利润能够维持或继续保持增长的行业，加速结构调整速度。结构性调整速度的加快将直接反映在股市的预期调整中，成本易于传导的相关行业的市场表现预期将有所提前，而超额此类行业的基金或小盘易于调整类基金将表现偏好。

债券市场方面，由于前期宏观调控结果出现，加息预期将减弱。债券市场或将出现走出困境，债基的表现或将超越上半年的尴尬局面
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